根据申港证券股份有限公司研究所对爱帝宫(00286.HK)公司深度研究报告《爱帝宫(00286.HK):被低估的月子中心行业龙头》整理。

月子中心是潜力巨大的成长市场。

参考较早期发展起来的中国台湾月子中心机构渗透率高达60%来计算,中国大陆地区月子中心市场渗透率不到5%,未来将有较大的提升空间,最大理论空间超过1300 亿。

月子中心门槛不高但经营难度很大,突破口在专业化品牌化。

具有消费属性,对装修程度有要求,月子中心的筹建成本并不低。平均单床筹建成本超过50 万,这与一般水平医疗机构的筹建成本几乎相当。

兼具医疗属性,月子中心的经营成本也不低,其在聘请或培训专业人员、购买医疗设施、月子餐制作等方面的花费也比较大。行业企业毛利率区间范围约在20%-60%之间。

确保持续获客是月子中心保持盈利能力的关键。行业一般获客成本占业务收入的10~20%。

我们认为月子中心盈利的关键不是一味的压低固定费用,关键的是入住率的持续稳定,保障入住率的提升,与此同时进行精细化的人员和物资管理,而这一切的前提,是品牌化专业化。

爱帝宫是月子中心行业绝对的领头羊。

市场份额全国最高,盈利能力最强。公司是国内最大的月子中心连锁集团,定位高端,平均客单价超过10 万元,全国市场份额4.3%,领跑同侪。毛利率超过40%,净利率超过15%,均领跑行业。

扩张复制能力不断被证明。公司旗下护理团队全部由专业护士担任,标准化的1300 项服务技术项目保障了新开门店的专业化和服务同质化。目前在深圳、北京、成都的新店开拓均非常成功,均实现1 年内盈利。

未来扩张空间依然广阔。公司在一线和新一线城市继续爱帝宫高端品牌扩展,未来三年每年新增房间300 间。领先优势将进一步拉大。

  投资建议:新建月子中心的开业和盈利进度是公司业绩的关键影响因素,公司的水平和队伍建设是核心壁垒,具备长期发展确定性。基于上述假设,我们预计2020-2022 年,公司营业收入分别为6.1 亿元、14.4 亿元和24.2 亿元,归母净利润分别为-3.7 亿、1.4 亿和2.4 亿,对应EPS 分别为-0.095 元、0.037元、0.061 元。当前股价对应2021~2022 年PE 为16.2、9.8。

风险提示:1)公司新建月子中心速度不及预期;新建月子中心入住率提升及盈利进度不及预期。2)公司地产项目销售进度不及预期3)行业竞争加剧